中文提要

首先，多数人认为正确的不一定就是正确的。这就要求我们在面对不同问题的时候，要拥有自己独立的思想和判断，不能盲目遵从。本文讨论的是股票的投资方法，其主要目的在于反映我个人对于股票及股票市场运行规律的认识。索罗斯、巴菲特能够长期获得超过市场水平的投资绩效，这绝对不是仅仅用“偶然”就可以解释的。虽然他们的投资思想和方法获得不到主流投资界的认同，但却是真正的反映了股票市场运行规律的，是能够帮助我们加深对于股票市场的理解和认识，并对我们的投资实践有极大的指导作用。本论文分为四部分：一、分析股票及股票市场价格变化的本质；二、分析技术分析方法的无效性；三、阐述索罗斯“反身性”理论及其投资方法；四、介绍以巴菲特为代表的价值投资者的投资思想和实践。希望可以通过本论文的简略介绍，不但可以给众多股票投资者提出有帮助和参考价值的信息，而且最重要的是，说明在面对大众盲目时应该采取的正确态度以及独立思考的重要性。

Abstract

First of all, what is regard as right is not probably so. It tells us that we must have our individual perception and analysis when we face on some problems. The focus of the thesis is to discuss some methods of the investment on stock, I aim to declare my concept about stock and the rule on stock market too. Soros and Buffett constantly acquire excellent investment reward which is highly beyond the market average level, which is not explained only by “fortune” or “accident”. Their invest thought and methods do not broadly prevail around the main flow investment, however, they do grasp the key of stock market, which are very helpful for our comprehension and practices on stock market. The thesis is consistent of four parts: first, illustrate what is stock and how stock’s price changes; second, analyze the useless of the techno-analysis method; third, comment Soros’ theory named “Reflexivity” and his experiences on stock; fourth, introduce Buffett’s thought and practices, as the type of the Value Investors. Through the introduction on my thesis, I hope I can give investors some helpful and valuable information. The most important is to establish our right attitude when all the people are in fluster and to keep thinking individually.

关键词：  反身性  股票  价值投资  技术分析  投资方法

一、分析股票及股票市场价格变化的本质

股票的价格就是由不变的资产价值加上变动的盈利价值所共同决定的。

二、技术分析的无效性

我们惶恐的生活在一个极其不确定的世界里，任何盲目的自信都有可能主导这个世界，甚至是谎言。

——马启军

数量模型在分析由人组成的股票市场时是有很大问题的。

股票价值是股票交易价格的根本原因，买卖双方对股票估值预期的变化是股票价格变化的直接原因。由于关于某企业新的信息和判断的出现，影响了对这个企业资本盈利能力的修正，企业盈利能力的变化导致对于企业估值的变化，对企业估值的变化的预期才影响到股票价格的变化，由此看出，由双方的预期到最后价格变化是有着漫长的过程。

三、索罗斯的反身性理论及其投资方法

经济学渴望成为科学，而科学是被设定为客观的。如果承认经济学的研究对象——经济过程的参与者——缺乏客观性，则经济学的科学性将是难以成立的。 ——索罗斯

反身性理论。以索罗斯自己的话来讲：“参与者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，这导致两者之间缺乏对应关系，我将这种双向联系成为‘反身性’。”例如：“70年代末，国际银行家贷款给发展中国家，然而用以衡量债务国家信用等级的负债率具有反身性，即负债率或受到他们本身贷款行为的影响。”事实上，反身性在自然科学中也有类似的情况，在量子力学中科学观测就受到海森堡测不准原理的约束。这个原理坚持量子粒子的质量和速度不可能同时得到精确的测量，因为对于微观量子的观测时不免要受到宏观仪器的影响，从而导致量子本身发生变化。这种现象引发的哲学命题是：认识手段本身改变了认识对象。在自然科学中的特例情况，在社会科学中就成了普遍现象。社会科学中存在着双方面的参与者的影响，一方面是观察者的影响，一方面是参与者的影响。由此反映出，在自然科学中应用的分析方法在社会科学中应用会有非常大的问题。

不是目前的预期与将来的事件相符，而是未来的事件由目前的预期塑造。”索罗斯所描述的正如我前面所分析的，技术分析方法如何以自身的“权威”地位来误导投资公众的偏向，从而再由公众的投资选择来证明自身的有效性。

四、以巴菲特为代表的价值投资的思想和实践

因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人，所以我成为优秀的企业经营者。 ——巴菲特

巴菲特以410亿美元资产位列世界第二富翁，价值投资者们已经取得了辉煌的成绩，虽然在主流的投资理论界他们仍然是不值一提的，但恐怕只有能够让投资人钱包鼓起来才是硬道理，下面就简单介绍一下关于价值投资的一些理论和方法。

由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正，市场不可能对明显的错误长久视而不见，公众的误解和偏差都是暂时的，一段时间后，股票的价值会通过合适的价格体现出来。如格雷厄姆所说的：“短期的市场是台投票机器，由狂想、贪婪和恐惧来决定如何投票；长期来说市场是台测重仪，按照公司的内在价值来评价一个公司。”

价值投资就是凭借资本增值来取得收益。然而由于市场的盲动，会时常为价值投资者提供更优惠的机会。

了解投资对象；估计公司价值；合理的价格。就像巴菲特一样只考虑两件事：买什么股票和什么时候买。

低买高卖也是价值投资者所遵循的，不过是时间被拉长了。市场的下跌意味着公众对市场的恐惧和向下的判断，这往往是价值投资者愿意看到的，可以买到价格又低又好的股票，这才是造就了像巴菲特一样的价值投资者远远超越大市的机会和他们非凡的业绩。如巴菲特说，作为一个独立投资者所具有的巨大优势是：他可以站在本垒永久地等候一个好球，如果他想让球精确地到达他的肚脐眼上两英寸而不是其他地方的话，他可以无限期地在那儿等，直到某个球真的打过来。

五、总结

参考文献

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